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金融4月份社會融資總量環比略有下降

2020-01-10 08:12:13来源:励志吧0次阅读

金融:4月份社会融资总量环比略有下降 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

4月份社会融资总量为1.75万亿,较上月下降8000亿,但仍然超过了我们预期的1..5万亿,其中新增人民币贷款7929亿,超出了我们预期的7000亿值得注意的是,4月信托贷款由上月的4565亿下降到了195 亿,这说明8号文的作用有所体现货币供应仍在上升,M2同比增长率由上月的15.7%上升到了16.1%总体而言,流动性仍处在较宽松的局面展望未來,我們認為社會融資總量受監管政策的影響,仍將環比繼續下降此外,外汇监管的加强对热钱流入会产生一定的影响,这样M2增长率也可能回调我们对银行仍然维持谨慎的看法,保持中立的评级

1. 预计未来社会融资总量将继续下降从社会融资总量增加构成中可看出,前4个月中增加最快的分别是信托贷款、银行未贴现承兑汇票以及债券我们预计未来一些增长项目将会因各种影响受到影响,从而导致社会融资总量下降我们目前预计5月份的社会融资总量将可能下降到1..6万亿具体分析导致下降的主要因素:

监管政策的影响将持续尽管4月份信托贷款受监管政策的影响已有所下降,但我们认为考虑到银行目前大多数银行理财产品中的非贷产品占比仍较高,因此未来增长潜力非常有限此外,鉴于证监会对通道业务的管理加强,因此券商该类业务的发展速度会减缓,这也会影响到此类业务的发展因此我们预计未来信托贷款会下降 债市核查的后续影响仍会持续考虑到对代持等业务的限制,债市短期内仍受到影响,债券的发行额可能也继续下降

外币贷款的高增长能否持续存在疑问今年前4个月社会融资总量增加了 .09万亿,其中外币贷款同比增加了 876万亿,占新增量的12.5%外币贷款的快速增长和人民币升值预期有较大的关系考虑到外管局对外汇政策的调整,我们认为外币贷款的增长未来可能放缓

2. 社会融资总量较贷款仍反映了流动性的问题尽管市场上有观点认为社会融资总量统计存在不合理性,重复计算导致流动性被高估,但我们认为社会融资总量较M2更充分的反映了流动性,而且我们认为尽管现在的统计在某些项目上存在重复计算等问题,但在一些项目上仍没有完全反映社会全面的融资情况一方面,例如委托贷款,其中大多数交易可能是集团公司之间的资金往来,不是真实的借贷业务,因此该项目的余额高估了流动性但另一方面,信托业务中的部分长期股权投资实际上也是一种借贷,而这种交易没有反映在融资总量中因此总体上,我们认为社会融资总量较贷款仍能更广泛的反映流动性

. 未贴现的银行承兑汇票

前4个月未贴现的银行承兑汇票增长迅猛,我们认为这一方面是由于季节性因素,另一方面也可能是目前利率结构造成的截至1季度末,未贴现的承兑汇票余额已达到7万亿,由于票据贴现的利率只有4. 8%%左右,而短期贷款的利率在6%以上,因此企业愿意使用票据来获得融资支持4. 人民币贷款同比增长14.9%,与上月持平按揭贷款有所增加,企业中长期贷款较上月减少了780亿,占比由上月的24%下降到了22%存款受理财产品余额增加的影响环比减少了1000亿左右银行简单计算贷存比有所提高

5. 一般贷款利率维持稳定根据央行最新的1季度货币政策报告,非金融企业的贷款加权利率1季度末较去年年底下降了1 个基点,但值得注意的是个人住房按揭贷款和企业一般贷款加权利率均有所提高,下降的主要是贴现利率我们认为银行通过加大对中小企业的贷款,保持了自身的定价能力,但受整体货币宽松的影响,贴现等低风险业务的利率不断下降,这也体现在同业拆借利率上展望未来,我们认为银行将继续通过自身的业务结构调整来保持贷款的收益率,但问题是如果实体需求仍然很微弱,而未来住房按揭贷款的需求也下降,则银行要维持现在的收益就必须选择更高风险的客户,这意味着银行体系的风险将不断增加

6. H股上市银行按照1 年计算的市盈率和市净率分别为6.18倍和1.08倍,A股目前的市盈率和市净率分别为6.17倍和1.04倍,银行较 月底没有明显价格变化4月下旬至今两市银行价格有所上涨,我们认为一方面是市场对宽松又有所期待,例如对降息的期望,另一方面则是1季度业绩超预期的影响我们认为降息是否能够刺激经济尚值得商榷,此外,目前的地产价格也制约了利率的下调空间短期内银行缺乏刺激上涨的因素,维持谨慎看法

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