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金融:银行投资消费升级 荐5股

2019-10-09 19:37:48来源:励志吧0次阅读

金融:银行投资消费升级 荐5股 2017-07-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点经济企稳支撑银行资产质量向好:1)在去产能政策深化及补库存周期的推动下,各项经济指标自16Q1阶段性见底以来持续回稳上升,近期PMI指标分化,经济复苏动能减弱,底部企稳。2)货币政策稳健中性,表外融资需求回落,企业债券融资规模减少,信贷需求旺盛。 )行业整体资产质量企稳向好,银行内部分化加大。

2016年末全行业逾期贷款余额约为1.74万亿,较16年中净减少约800亿元,近5年来首次环比下降。从行业内部来看,国有大行优势凸显,不良率率先企稳改善;股份行处风险暴露期,内部分化严重,招商银行资产质量最优;城商行资产质量与区域经济相关度高,宁波银行率先企稳改善。

净息差边际改善,盈利能力有所提升:一季度全银行业净息差为2.0 %,相比16Q4的净息差水平下降了0.19个百分点,为近年来最低水平。当前银行业经营环境发生积极变化,下半年息差有望边际改善,主要受以下三方面逻辑的推动:1)5月后营改增同比口径负面影响消失;2)今年货币政策稳健中性,金融去杠杆效果初显,资金面较为稳定,季度环比的同业利率上行空间有限,预计将稳中回落。银行业监管推动资产负债表调整,部分银行压缩同业负债及同业存单规模,高成本负债减少,净息差有所修复。截止6月末,银行同业存单存量未到期规模约为8万亿,较年初收缩超过1万亿。 )信贷利率小幅上行,重定价利好息差改善。农行、招行、宁波银行的贷款重定价规模占比在可比银行中位于前列,存款可以重定价的占比较低,重定价优势明显。

政策成效初步显现,监管影响边际减弱:此次金融去杠杆持续时间较长,但力度相对温和,严守不发生系统性金融风险的底线。一季度同业资产与同业负债规模均大幅净减少,且二季度以来同业存单净融资额大幅下降,4月银行同业存单净融资额仅为1160亿、5月净减少 亿,较一季度和去年同期大幅下滑。政策成效初步显现。6月,银行自查阶段基本完成,且已主动调整其业务和资产负债结构,监管影响边际减弱。主要基于以下三方面逻辑:1)监管细则覆盖面全,市场预期充分;2)自查阶段基本告一段落,期间主动调整; )去杠杆相对温和,坚守不发生系统性金融风险的底线。

投资建议:监管趋严背景下,银行体系风险释放,估值有望回升,建议关注估值低、高股息率、经营稳健的大中型银行:农业银行(601288.SH)、招商银行(6000 6.SH)和宁波银行(002142.SZ)。中期建议关注净息差边际改善的兴业银行(601166.SH),另外低估值股份行,如华夏银行(600015.SH)值得关注。

风险提示:宏观经济下滑,金融监管力度超预期,市场投资风格转向。

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