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央企地王凸显资本软束缚本质出世

2020-09-23 15:15:16来源:励志吧0次阅读

央企地王凸显资本软束缚本质

贺绍奇

央企大幅进入地产市场的逻辑,实际上是盈利持续增长难以为继的窘境的写照。这1本源不因国资委限令而消失,只会让央企寻觅其他的多元扩大方向。这对未来的改革提出了更深入的要求。

经过这么多年的国企改革,该破产的破了产,该出售的改了制,而保存下来的企业实际上正处于“历史最好时期”。以央企为例,近几年扭亏、扩大、利润高增长,其实不过得益于以下几个方面:

1是延续多年的改革让其甩掉了包袱,包括历史包袱、政策包袱和债务包袱,比如剥离了辅业、剥离了医院学校等、分流了冗员,乃至剥离债务、核销不良资产等,从而最大限度减轻了其承当政策性负担、社会性负担和对出资人的负担,但央企所一直享受的政策性补贴却并没有因此而停止,尤其是土地和资源无偿划拨。

2是利用资源垄断、行业垄断和特殊政策,谋求大量政策补贴收入,和资源和垄断租金收入,这就是为什么最赚钱的央企都集中在资源性行业和垄断行业。

3是享受近似政府评级的身份取得了大量的信贷,资本市场也为其提供了畅通的融资渠道。

最近几年来,市场舆论对央企改革的呼声渐高,比如推动垄断行业改革、上缴资源租金、加大利润分红等,使得其传统盈利和增长模式遭到拷问。在目前各种租金与政策补贴之下,央企的增长潜力已渐至极限,已没法继续承受盈利持续增长的重负。要保住盈利持续增长,实现由“大”到“强”的转变,央企所面临的挑战远甚于“脱困”。这才是大国企目前普遍面临的成长窘境。

尤其这个页岩标本挖掘于美国蒙大纳州山脉中是,虽然经历几十年改革,国有企业依托创新增长的动力和能力仍没有得到根本上的改观。面对国有出资人强调“做强”的压力,和愈来愈量化的考核与鼓励的束缚,央企面临着新的“成长”烦恼。

正是这类烦恼,让堕入增长乏术窘境的一些央企开始尝试多元化、虚拟化。在实体经济产业已大多多余、利润率很薄的背景下,金融、房地产等行业成为了央企集中扩大的方向。而中航油等企业在金融衍生品市场上的惨痛教训,已证明国际金融市场并不是央企做强的好门路。

中国的房地产市场,是一个有国界并被行政区划所隔阻的,可以为政府所操控的市场。只要政府控制了土地使用权出让一级市场,并调解土地政策,那末这个“市场”投机所推高的风险就能被轻易地藏匿、转嫁和操控。

对央企而言,已积累的庞大现金流必须得有前途。在目前体制下,央企上缴红利再多,也不会给其带来政治上的好处或经济上的利益。更糟的是,上缴红利等因此让渡了现金流的控制权,而失去了现金流控制权,就等于失去了与国有出资人讨价还价的本钱,因此央企高管们并没有这个动力。不计本钱高价拿地,不但可以减少存量现金流,把摊子铺得更大,还可以最Q:2010年的关键词是?大限度减少红利上缴,保护既得现金流控制权。

另外,如果房价下跌,导致地产投资出现风险,国有出资人要问起责来,央企高管们的抗辩也会合法有力:这是市场行动。在国企改革中,政府一直致力于要完善鼓励束缚机制,给企业高管上一个“紧箍”,但目前体制之下,央企高管反过来却给政府上了一个“金手铐”,一边铐着自己,一边铐着政府。

因此,央企投资房地产问题的核心,还是资本经营预算软束缚。央企“地王”的疯狂,其实暴露的是“大”而不“强”的窘境,也彰显了国企改革仍没有能够从根本上解决资本预算软束缚、内部人控制、创新能力不足等顽症。这个本源问题不触及,具有巨额现金流和低成本融资渠道的央企,只会在更多领域“做大”。

经历了30年的改革,国企扭亏为盈后,我国国企改革又回到了一个新的更加困难的出发点,深化改革仍任重而道远。

(作者系中国政法大学副教授、长策智库高级研究员)

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