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中债资信开业投资人付费营运模式推行难

2019-08-16 18:31:34来源:励志吧0次阅读

9月29日,中国首家采用投资人付费营运模式的信用评级机构——中债资信有限责任公司(下称“中债资信”)开业。该公司由交易商协会代表全体会员出资5000万元独资设立,提供债券再评级、双评级等服务。

本轮金融危机以来,在发行人付费模式下,评级机构与被评对象的利益冲突问题饱受诟病,而穆迪、惠誉、标普3大评级机构分别控制我国4家主流评级机构中的3家,引发业界对我国金融安全的担忧。

在此背景下,中债资信被赋予了构建中国特色的信用评级体系,维护国家金融安全的重任,但其投资人付费营运模式的可持续性有待实践检验。央行副行长刘士余在开业仪式上坦言,“向投资者收费,说起来容易,做起来比较难。”

投资人付费模式之难

中债资信董事长冯光华介绍,中债资信将采用“为投资人服务、由投资人付费”的营运模式,并按照独立、客观、公正的原则为投资人提供债券再评级、双评级等服务。

再评级是指在发行债券已有评级公司进行评级的情况下,对该债券进行再次评级。双评级是指一个债券分别由两家或两家以上的独立信用评级机构进行信用评级。

评级机构向被评级对象收费是目前全世界评级业的主流营运模式,但在此轮金融危机中饱受诟病。穆迪、惠誉、标普三大评级巨头被指在次贷产品上预警不足,违背客观中立原则给予次贷衍生产品高信用评级。

在我国,在发行人付费模式下,“以价定级”或“以级定价”等级别竞争现象时有发生,成为信用评级业的“毒瘤”。

清华大学中国金融研究中心主任宋逢明认为,这种模式扭曲了原有的委托代理关系,由发行人代替投资人委托评级机构评级,使得评级机构和发行人利益互相关联,大大降低了信用评级自身的公平性和独立性。

因而,中债资信力图以投资者付费模式,切断评级机构与发行人的利益链条,改变评级行业恶性竞争现状。

中债资信在开业仪式上未披露具体的运作模式,接近该公司的人士称,公司尚处于数据积累阶段,大规模推出评级报告并向投资者出售尚需时日。

刘士余坦言,评级机构转变收费机制,向投资者收费,做起来有难度。穆迪和标普起步时曾向投资者收费,但逐渐转换成向发行人收费的模式。

评级业内人士介绍,投资者长期以来已经习惯了发行人付费的模式,要改变很难,且“搭便车现象”使得收费存在极高的技术难度。“一个投资者买了评级报告之后,市场其他投资者也很快就会知道该债券的信用评级,因而不会再付费。”他说。

“中债资信在收费机制上,起点就定在一个高难度的动作上。”刘士余表示。他是中债资信成立最重要的推动者之一,还是国务院“规范信用评级市场发展”课题组的领导成员。

公营定位

或基于投资人付费模式的商业可持续性尚不明晰,中债资信定位为非营利性的公营机构,由交易商协会代表全体会员出资5000万元独资设立。这与交易商协会牵头组建的中债信用增进投资股份公司显著不同,后者的股东主要是数家大型央企。

交易商协会秘书长时文朝解释称,在尚未找到一条有效的投资人付费模式下通过市场化竞争开展评级业务的路子时,评级信息可考虑作为债券市场的公共产品向所有投资人提供,相应的评级机构可定位为市场基础设施,其运营不以追求商业利益为重点,以保证公司中立的立场。

时文朝还表示,中债资信与其他评级机构不会构成竞争,短期内将探索以再评级、双评级为主的服务。但仍有评级公司人士担忧中债资信“与民争利”,“比如双评级,现有的评级机构已经在开展,中债资信进来后,势必要占据一部分市场。”

“中债资信公营的定位是正确的,希望以后路不要走偏了。”前述评级公司人士认为,中债资信的使命应该是信用评级技术的开发、经验数据的积累,并带动整个信用评级市场的规范发展。

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